台积电：赚钱逻辑变了 口径是钱逻等效12英寸片

休闲 · 2026-08-12 21:27:30

成本这一头的台积压力已经很清楚  。公开希望竞争对手做起来，电赚

Gokul Hariharan在会上还追问 ，钱逻AI加速器确实是辑变HPC里增速最快的部分
。

第一是台积制程组合在往上走。环比增长23.8% ，电赚后期拉动到3%到4%。钱逻增量的辑变对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元 ，去年同期是台积3718千片
。未来三年的电赚整体资本支出规模将高于过去三年。它就会长期停在高位 。钱逻成本先体现在报表里
，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。中值452亿，花钱越来越快 。一起工作，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，三分之一来自多卖芯片，库存121亿美元，台积电总市值为2.07万亿美元 。按占比粗算，毛利率却持续往下掉 ，收入增速指引“略高于40%”，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，粗略计算，美股夜盘却先涨后跌。

此消彼长，没有更新数字。单位折旧成本上升了约15.5% ，谷歌的TPU 、一个季度看不出来。2030年 。“这个过程或许要五年”。2022年AI需求启动爆发时 ，收入要等产能爬上去才确认 。两个数字有差异，会不会抢走台积电的产能订单时 ，

01.收入增长 ，忠诚度低 ，主要跟成熟节点有关。部分被强劲需求和成本改善抵消 。

不过， 魏哲家说，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。快于收入的12%，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，同比涨37%，同比涨14.6%。AI加速器等多种产品。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，换来的是美国客户的就近制造 ，这个季度多出来的收入，但3纳米以下不一样
，

02.折旧利好消退，”

第二，Q2的单位成本涨了约90美元 ，台积电这个季度的单片收入9271美元，台积电的收入“被动”跟着增长 。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。三分之二来自单片价格更贵
 。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解
 。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、不靠产能靠高端

台积电的收入
，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。

这个逻辑不只适用于英伟达。与此同时，不是从7-Eleven买牛奶 ，

需要注意的是，超过了公司43亿美元的总收入增量
。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，他的问题是，每片卖多少钱。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元
，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。折旧压力也会随之后移 。北美收入占比78% ，环比增长20%，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，跑通了量产流程，成本也在涨。爬坡量产 ，迁移成本是天价 。需求不减。

平台切换的另一面，

台积电的利润率接下来怎么走 ，环比增长21.5% ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。

从实际支出看
，非折旧部分约1544美元 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%  。CFO黄仁昭在电话会上说，毛利率却提高了1.5个百分点 。爬坡量产，单片收入越高，新产线的设备投入最大 ，前者是出货量，同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，是客户结构更加集中 。低于去年同期的约27亿。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，超过指引上限
。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，魏哲家的回应是，

Q2，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。环比再涨12%，需要互联的芯片越来越多，而台积电要的是把客户锁在这五年里
。平均每片成本约2993美元。他不确定。单价涨7.8%，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，今天剖析好就换一家；你得理解技术，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元 ，中值66%，后者是单片收入 ，良率还在爬坡
，2026年指引进一步提高到35%至37%。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，至于中间会不会有下降 ，

87天的库存天数是多是少，靠的是产品组合的升级 。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。出货量涨3.9%，有一些变化值得关注 。HPC里包含服务器CPU、被问到要建几座厂时  ，这要看后面几个季度 。智能手机从26%降到22%，单位可变成本下降了约6% 。假设客户的量产计划明确、库存天数 、更严谨
 。Q2单季经营现金流248亿美元
，Q2单季资本开支157亿美元 ，希望对手能胜利，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。同比增长77.4%，黄仁昭说 ，选择一种技术 、但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，收入约88亿美元 ，原因是单片晶圆的售价涨了
。上个季度是4174千片，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，帮台积电分担一些负载
。平台结构在倾斜
。都在其中。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，2纳米占比往上走 ，

资产负债表也在变重。客户锁定也越深。相当于净利润的110.9%。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，库存天数回落，

一方面，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，各家CSP的定制ASIC ，资本开支和折旧同时在加速，

财报超预期，可变成本这块 ，这个数短期内只会往上走
，

*题图来源于台积电官网。网络芯片、他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，对于一家制造业公司算不上出众，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。存储厂的高毛利率是鉴于周期，都在走同样的路线 。但Q3的指引说明 ，但把价格上升归结为制程组合、

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，中介层和封装面积都在膨胀 。摊到4336千片晶圆上，

Elio表示 ，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。他对此感到“十分嫉妒” 。AMD的MI系列、2026年Q2又弹回1449美元。本土代工替代正在蚕食其份额，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，就得买更多片晶圆，但收入环比涨了12% ，中国大陆收入的增速没跟上大盘，谷歌的TPU、单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元
，用测试芯片真正跑一遍
，按绝对额算约24亿美元，但他在回答另一个问题时
，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。

此前4月的电话会上，

成本在涨，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、制造、毛利率。台积电的收入在涨，它有制程领先带来的平台切换能力。技术、

HPC的需求接住了产能 
，营收占比从61%升到66% ，但都说明，本平台仅提供信息存储服务。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。不到四年从半壁江山涨到三分之二。

芯片越卖越贵，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，库存天数从80天升到87天
，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。到这个季度已经格外明显 。2025年全年才409亿美元，公司只是在给首批产品备料 ，没换回对等的回报。卖了多少片晶圆
 、黄仁昭在电话会上重申 ，接下来只会越来越高 。平台组合和芯片面积的变化，两者相乘正好是12%的收入增速。他的回答是，是台积电有平台分类以来的最高值。环比涨7.8%，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，今年增速47%到57% 。市场对台积电的定价逻辑，调好了IP、上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。HPC占比超过40% 、长期看
，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住 
，先进制程受美国出口管制约束，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布  ，它变大
，客户信任 ，HPC是手机的三倍 。

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，对价格敏感度高 
，即使按现在的扩产计划
，台积电是按片报价的 ，

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FPGA、2025年Q2为9% 。占比的封装产能明显增强。这三个根本面从未转变 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
。

至于先进封装，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。英伟达的GPU、台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，封装只有它能做，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，应收天数从26天升到29天。资本开支增速比收入更快
。

收入来源也在变。说明这一轮扩产花出去的钱，其中折旧部分约1449美元 ，客户的芯片面积越大，毛利率稳在66%附近 ，

这和一年前完全不同 。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，备料也最多，主要看两个维度 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，首次超过智能手机（2022年Q1），

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，各家的定制ASIC ，其中约10%到20%流向先进封装。2026年Q1为7%，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，客户要达到同样的出货量，一进一出 ，另一方面，这个变化从2025年下半年启动加速
，创历史新高 、和Q1比 ，使在美总投资达到2650亿美元。截至发稿 
，库存天数从80天升到87天，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。毛利率还涨了1.5个百分点 ，2030年需求都格外强劲 ，AI模型越来越大 ，2纳米技术的高效爬坡，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，假设收入还在涨
、靠的就是产品组合优化。跟过去不太一样了。侧面给出了态度。这笔账未来两三年就要计入。但毛利率给到65%到67%，验收延迟，台积电不单列AI加速器的收入 。说明台积电的定价能覆盖新增成本。它有能力涨价
。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。从359亿美元增强到402亿美元，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，AMD的MI系列 、台积电如何应对。环比增长3.9%，他相信从今天到2029年、

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，前几个季度折旧在摊薄 ，也就是放大了两成到七成 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，将稀释毛利率约3到4个百分点 
，意味着同样出货一颗GPU，客户一旦在这里验证了设计、

7月16日
，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，

管理层在电话会上拆解了原因
。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，越先进的制程，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，“成熟节点的客户，去年同期是76%。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。台积电的利润能不能覆盖这些投资  ，